Thermo Fisher: Por qué apuesto por este rey de las ciencias biológicas (NYSE:TMO)

gorodenkoff

Thermo Fisher Scientific (NYSE:TMO) es líder en su sector. Opera en cuatro segmentos distintos:

Soluciones de ciencias biológicasproporciona una cartera de reactivos, instrumentos y consumibles utilizados en investigaciones biológicas y médicas, descubrimiento y producción de nuevos medicamentos y vacunas, y diagnóstico de infecciones y enfermedades.

Instrumentos analíticosofrece una gama de instrumentos y consumibles de soporte, software y servicios utilizados en una variedad de aplicaciones.

Diagnóstico especializadoproporciona kits de pruebas de diagnóstico, reactivos, medios de cultivo, instrumentos, etc., que se utilizan para atender a clientes de laboratorios de atención médica, clínicos, farmacéuticos, industriales y de seguridad alimentaria.

ElProductos de laboratorio y servicios biofarmacéuticos segmento abastece al laboratorio. Consta de varias marcas dentro del paraguas de TMO, incluidas Thermo Scientific, Applied Biosystems, Invitrogen, Fisher Scientific, Unity Lab Services, Patheon y PPD.

TMO se parece a un conglomerado de ciencias biológicas. Ha crecido orgánicamente y a partir de adquisiciones estratégicas consistentes. La empresa construye relaciones duraderas con los clientes, posicionándose como una ventanilla única funcional en su sector.

No hay nada llamativo en TMO; simplemente posee un historial comprobado, una base de clientes en expansión y un oportunismo demostrable. Un ejemplo de esto último es el desarrollo de una de las primeras pruebas COVID fiables, la PCR, para uso masivo. TMO comprendió rápidamente tanto la necesidad de realizar pruebas útiles como la capacidad de crear una prueba práctica para uso masivo. En el proceso, ayudó a aliviar una emergencia de salud pública que había extendido efectos devastadores en todo el mundo.

TMO también ha sido una inversión muy fuerte. Poseer acciones de TMO ha sido gratificante, un resultado que creo que se vincula directamente con los recursos, estrategias y tácticas de la empresa. Estrategias como la adquisición continua para ampliar líneas de productos y tácticas como el oportunismo (como ocurre con las pruebas de COVID) crean una dinámica muy positiva.

Una característica de una empresa verdaderamente exitosa es la capacidad de establecer metas realistas y luego ejecutarlas consistentemente para lograrlas. En mi opinión, TMO encaja en una definición de tal éxito.

Los fabricantes de herramientas de ciencias biológicas como TMO son fundamentales para permitir la producción comercial de medicamentos a gran escala. TMO es un componente crítico del ecosistema farmacéutico. Este es el caso por al menos dos razones principales:

TMO suministra una gama de servicios críticos, ha demostrado constantemente calidad y confiabilidad y puede planificar el futuro con fe en la expansión de los flujos de ingresos.

TMO obtuvo un sólido desempeño en 2022 a pesar de dos años de una economía global difícil y limitaciones en los presupuestos de gasto de los clientes. A pesar de los desafíos en torno a la economía, incluida la reducción de los presupuestos de los clientes, la empresa siguió adelante.

El aspecto más fundamental de la estrategia de TMO es la búsqueda de un papel de proveedor único para instrumentos y consumibles de ciencias biológicas. Si bien el RND interno es un elemento de esta estrategia, también lo son las adquisiciones estratégicas. TMO ha gastado más de 50 mil millones de dólares desde 2010 en esta estrategia (incluida la reciente adquisición de PPD).

La adquisición de PPD a finales de 2021 añadió un proveedor líder mundial de servicios de investigación clínica por 17.400 millones de dólares. Los servicios de investigación clínica de PPD impulsaron la capacidad de TMO para llevar al mercado terapias avanzadas. TMO esperaba lograr sinergias totales de aproximadamente $125 millones para el tercer año después del cierre del acuerdo, que consisten en aproximadamente $75 millones de sinergias de costos y aproximadamente $50 millones de ingresos operativos ajustados beneficiados por sinergias relacionadas con los ingresos.

TMO aumentó significativamente su deuda en relación con la adquisición, asumiendo aproximadamente $3.0 mil millones en deuda neta de PPD. Abordaré la cuestión de la deuda más adelante en el artículo.

Una desventaja de la fuerte dependencia de las adquisiciones ha sido el rendimiento limitado del capital invertido, o ROIC. TMO ha logrado ahora suficiente escala y eficiencia que creo que es probable que se produzca un ROIC cada vez mayor y más acelerado.

La semana pasada se anunció una adquisición más reciente:

"Thermo Fisher Scientific ha acordado comprar la empresa de inteligencia de datos CorEvitas de Audax Private Equity por aproximadamente 913 millones de dólares en efectivo".

“Thermo dijo que se espera que el acuerdo se cierre a finales de año y aumente inmediatamente las ganancias ajustadas por acción en 0,03 dólares en 2024. Después del cierre, CorEvitas pasará a formar parte del negocio de productos de laboratorio y servicios biofarmacéuticos de Thermo. Se espera que CorEvitas genere 110 millones de dólares en ingresos para 2023, con un crecimiento de ingresos de dos dígitos bajos”.

CorEvitas recopila y organiza datos de la atención clínica de rutina para ayudar a mejorar la atención y los resultados del paciente. La adquisición refuerza la estrategia de TMO de crecer interna y "externamente" al servicio de su objetivo de ventanilla única. Agrega un punto más de diversidad de productos/soluciones a una historia ya amplia.

TMO aprovechó su papel principal como proveedor de ciencias biológicas y su excelente cartera de productos y recursos para estar entre los primeros en comercializar una prueba de COVID y con la capacidad necesaria para satisfacer la enorme demanda.

La empresa mostró una muy útilagilidad en respuesta a una crisis de salud pública internacional. Que TMO haya dado con la respuesta más práctica a una necesidad profunda sólo puede aumentar su perfil y sus posibilidades de crecimiento futuro.

El argumento de Bull a favor de TMO es sólido. Algunos factores clave del caso Bull son:

El foso de TMO es amplio y se amplía aún más con adquisiciones constantes. El ritmo y el momento de las adquisiciones han sido oportunistas. TMP aprovechó el (tardío) entorno de tipos de interés bajos para acelerar el ritmo. Desde 2010, el programa ha desembolsado un promedio de 4.700 millones de dólares al año.

Cada adquisición simplemente aumenta la masa y el impulso y mejora el potencial de ROIC más allá del de los competidores. Sólo quedan lagunas limitadas en la oferta de TMO para el sector de investigación en ciencias biológicas. Y cuenta con un crecimiento orgánico promedio del 4% al 5% frente al crecimiento de la industria de aproximadamente el 3% durante la última década.

El enfoque de ventanilla única genera relaciones sólidas con los clientes, especialmente con grandes clientes que buscan múltiples servicios de proveedores únicos de ciencias biológicas. El foso de la TMO es real y está creciendo.

Thermo-Fisher demuestra un sólido perfil financiero, incluido un sólido desempeño del precio de las acciones. La mayoría de las métricas financieras son sólidas y los analistas de Wall Street son bastante positivos sobre la empresa y las acciones.

Nuestra mirada a las métricas de TMO comienza con el desempeño del precio de las acciones (cinco años):

Buscando Alfa

El siguiente gráfico muestra un contraste entre las opiniones de los analistas de SA sobre TMO y las de Wall Street.

Buscando Alfa

Estoy del lado de los analistas del WS. Mi opinión es que TMO al precio actual de las acciones se sitúa justo en el límite entre Compra y Compra Fuerte.

Pasemos a una vista de las métricas financieras clave de TMO, también de Buscando Alpha:

Buscando Alfa

La peor "nota" es la de valoración. Creo que la "F" es un poco dura, aunque no se puede negar que un ratio PE de casi 34 para una empresa "seria" en un segmento "aburrido" es superior a lo esperado. La puntuación de Crecimiento también es pobre, un subproducto del ajuste del cinturón de los clientes en gran medida durante el período de ajuste del cinturón posterior a la pandemia.

La rentabilidad es excepcional. Los beneficios fiables y repetitivos son el resultado final cuando se trata del desempeño de la empresa y las expectativas de los accionistas.Un margen de beneficio bruto superior al 40%debería cantar a los accionistas.

IngresosAquí se muestran, tanto grabados como proyectados:

Buscando Alfa

La tendencia durante la mayor parte de los últimos cinco años es positiva, excepto por la caída proyectada para todo el año 2023. La proyección para 2024 implica un retorno a un crecimiento constante.

Ganancias por acciónha sido desigual en términos trimestrales.

Buscando Alfa

No obstante, el beneficio por acción previsto para los próximos dos trimestres es descaradamente positivo.

Una mirada rápida aingreso, específicamente las tendencias del flujo de caja, también arroja una visión optimista:

Buscando Alfa

El efectivo total de las operaciones se ha duplicado de 2018 a 2022.

La deuda es una preocupación, evidenciadoen este gráficode Simplemente Wall Street:

Simplemente Wall Street

Una relación deuda-capital del 78% al cierre de 2022 es sustancial. Aún así, esta carga de deuda es en gran medida el resultado de adquisiciones estratégicas sistemáticas, una "política" que ha impulsado a TMO al primer puesto de su sector. Históricamente, el gasto relacionado ha reducido el ROIC.

“Según el último balance general informado, Thermo Fisher Scientific tenía pasivos por 17.000 millones de dólares con vencimiento en 12 meses y pasivos de 36.000 millones de dólares con vencimiento más allá de los 12 meses. Por otro lado, tenía efectivo por 8,52 mil millones de dólares y cuentas por cobrar por valor de 9,43 mil millones de dólares que vencen dentro de un año. Por lo tanto, sus pasivos suman 35.100 millones de dólares más que la combinación de su efectivo y sus cuentas por cobrar a corto plazo”.

“La relación deuda neta/EBITDA de Thermo Fisher Scientific de aproximadamente 2,2 sugiere sólo un uso moderado de la deuda. Y su imponente EBIT de 18,9 veces su gasto por intereses implica que la carga de la deuda es tan ligera como una pluma de pavo real. Desafortunadamente, el EBIT de Thermo Fisher Scientific cayó un 17 % en los últimos cuatro trimestres”.

Las tres partituras clave que incluyo en esta sección provienen de GuruFocus. Los dos puntajes más relevantes son el puntaje Altman Z y el puntaje Beneish M, que reflejan la salud financiera y la posible manipulación. El puntaje Altman Z para TMO es "seguro", mientras que el número de riesgo de manipulación de Beneish es promedio.

TMO no está bajo sospecha de manipulación financiera.

Creo que TMO es un componente fuerte de una cartera de inversiones variada. Sin embargo, como cualquier empresa que cotiza en bolsa, invertir en sus acciones plantea riesgos.

También pueden entrar en juego riesgos adicionales, como cambios de liderazgo o regulaciones. Una visión resumida del riesgo de TMO demuestra un enfoque muy competente y metódico para lograr objetivos estratégicos dentro de un contexto de sólida reputación y recursos.

Creo que TMO es una excelente inversión para personas con diferentes tipos de carteras. Estoy seguro de que está infravalorado en los niveles actuales: justo por encima de 510 dólares en el momento de escribir este artículo. La empresa ha proporcionado excelentes rendimientos para los accionistas a lo largo del tiempo.

TMO ocupa una posición muy fuerte dentro de su segmento, sigue una estrategia de crecimiento constante que incluye adquisiciones constantes y también es bastante oportunista (como ocurre con la prueba de PCR de COVID). Este paso solo generó conciencia sobre Thermo-Fisher entre su base de clientes, el público y las agencias gubernamentales que podrían comprar sus productos en el futuro.

Las críticas comunes a TMO son, en primer lugar, su carga de deuda y, en segundo lugar, su magro dividendo. Hablé extensamente de la deuda en este artículo; también puede verse como un elemento esencial en la exitosa estrategia de adquisición de TMO.

Si bien el actual rendimiento de los dividendos decepcionará a los inversores en dividendos clásicos, otros analistas han destacado cómo las empresas con dividendos modestos suelen ofrecer excelentes rendimientos a los inversores. MSFT y ROP son dos ejemplos. TMO, creo, es otra.

Dados los niveles actuales de precios de las acciones, creo que una compra a 12 meses merece un precio de al menos 575 dólares por acción. Salvo shocks macroeconómicos, creo que la TMO seguirá recompensando a aquellos con un horizonte de mediano o largo plazo.

Buena suerte.

Este artículo fue escrito por

Divulgación del analista: Tengo/tenemos una posición larga beneficiosa en las acciones de TMO, ya sea a través de propiedad de acciones, opciones u otros derivados. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No recibo ninguna compensación por ello (aparte de Buscando Alfa). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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